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巴克莱表示，美国国债买家结构正在转向更注重价值的共同基金、家庭和其他私人投资者，这一变化帮助推动30年期美债收益率升至数十年来高位。

策略师Demi Hu和Anshul Pradan在一份报告中写道，只要通胀持续存在，这些买家就会要求越来越高的补偿，才愿意持有长期债券。

两位策略师表示：“美国国债的买家基础已经发生变化。”自2022年美联储开始缩减持仓以来，外国央行和美联储等官方部门的需求持续减弱，使得“私人投资者成为吸收新增供应的边际买家”。

他们估计，私人投资者目前持有美国国债市场73%的份额，而大约10年前这一比例约为50%。巴克莱按持仓加权计算的综合弹性指数显示，“过去10年，美国国债市场对价格敏感型投资者的依赖程度已显著上升”。

数据显示，自今年早些时候30年期美债收益率升破5%以来，截至周二，该收益率已有41个交易日处于5%以上，是2007年全年50个交易日高于这一水平以来的最长。

长期收益率持续上升之际，美联储衡量的长期通胀率过去五年一直高于目标，而2020年疫情以来美国财政赤字有所扩大。投资者因此要求更高的补偿，也就是更高的“期限溢价”，才愿意持有美国长期国债。

Hu和Pradan表示：“随着长期美债收益率重新触及数十年来高位，投资者越来越关注财政赤字、久期供给以及通胀风险溢价，将其视为长期利率上升的驱动因素。”

两位策略师表示，随着共同基金、外国私人投资者、银行和家庭在美债买家中的占比上升，市场将需要提供“结构上来说更高的期限溢价”。他们表示：“与需求受政策目标驱动的官方买家不同，私人投资者在进行资产配置决策时，通常对预期回报更加敏感。”