快递物流中期策略:压力测试甄选龙头 等待需求回暖与格局清晰|每日速递
【资料图】
投资要点
中高端 快递:降本增效进行时、增长回升蓄力中。顺丰在时效件领域形成了单寡头格局,与德邦共同形成高端快运双寡头格局。1)顺丰业绩表现已发生较大变化,过往收入成长性强、业绩波动性大,经营转向后进行了3 项结构调整,已成为稳定健康网络,随着今年件量回归常态产能利用率反弹,展现稳健可观盈利水平;2)收入增长方面,一方面等待顺周期需求回暖,一方面公司自身也在为增长蓄力,如鄂州机场投产提升空网效率、陆运网络运营优化、国际物流加快与嘉里融合,公司未来2-3 年有望持续处于利润率上行趋势,收入增速有望回升。
经济型快递:竞争进入后半场,建议左侧布局长期优胜者。复盘海外经验,价格战是从龙头到寡头的重要途径,国内行业经1 年半修整后,竞争重回后半场,预计板块单票利润2-3 季度仍会走低,但对标海外看,目前头部公司胜率已较高,竞争烈度和不确定性主要集中在后2-3 家公司,看好长期优胜者的左侧布局机会,重视头部公司较大胜率和胜出后空间。
细分物流供应链:优选资产与运营双壁垒,根据收入增长潜力选公司,蓄力景气回升与出海破局;规模效应决定货主外包给第三方程度,壁垒决定第三方物流的议价权,资产壁垒集中于危化储罐、危化水运船舶、危化仓储及特定跨境口岸项目,运营壁垒集中于下游消费电子、精细化工行业的仓储SKU 较多、周转要求较高、服务环节多。资产壁垒先于运营壁垒,景气回升以外出海破局等正当时,建议重点关注兼具资产和运营壁垒、出海破局初见成效的危化水运龙头、跨境矿产物流龙头,同时也关注运营壁垒较高、行业景气度逐步回升的消费电子、精细化工物流龙头。重点关注兴通股份、盛航股份、宏川智慧、密尔克卫。
风险提示:1)汇率、油价大幅波动;2)疫情冲击后需求恢复速度低于预期;3)电商增速下滑;4)全球经济及贸易形势恶化。
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